7月13日，国家统计局公布可2011年上半年宏观经济数据，上半年我国经济运行态势总体良好，GDP和工业增加值数据均超出之前的市场预期。同时，6月份CPI创出34个月新高，为此大银行在7月6日进行了年内第三次加息，调整后存贷款利率分别为3.5%和6.56%。那么，上半年宏观经济数据对2011年下半年钢材市场走势有何影响？未来货币政策紧缩的空间还有多大？本文将对此进行简要分析。

        一、从GDP和工业增加值数据来看

        上半年国民经济保持平稳较快增长，国内生产总值为204459亿元，按可比价格计算同比增长9.6%，其中一季度增长9.7%，二季度增长9.5%（市场预期9.3%）。6月份实体经铸轧辊缝调节济运行好于市场预期是推动2季度经济增长的主要动力。消费和固定资产投入资金稳定增长，工业增加值超预期回升，6月份我国规模以上工业增加值同比增长15.1%，扭转了过去两个月持续走低的态势，其中重工业同比增长15.6%，增速较上月加快2.1个百分点。而目前拖累经济增长的主要因素是出口增速的明显回落，由于近期美欧经济均出现放缓迹象，下半年外需对经济增长的影响依然充满不确定性。总体来看，二季度经济增长依然保持强劲，未来随着下游需求的逐步恢复，三季度经济增速或将触底反弹。

     &nb铸轧辊规格sp;    图1 经济增速超出市场预期

        经济的平稳快速增长为钢材市场的需求提供了保障。但从主要工业品产量数据来看，粗钢、水泥和发电量均保持较快增长，而汽车制造业的产出增长则比较缓慢，说明目前耐用消费品市场依然低迷。供需矛盾的日益突出可能会对未来钢价走势产生一定的负面影响。

        二、从通胀和资金数据来看

        6月份我国CPI同比增长6.4%，增速较上月加快0.9个百分点，创34个月以来新高。分项来看，食品价格同比增长14.4%，非食品价格同比增长3%。其中猪肉价格的上涨是食品价格大幅上涨的主要原因，6月份猪肉价格同比上涨57.1%，对CPI的贡献约为1.4个百分点。6月份由于我国南方多地出现暴雨天气导致农产品歉收，加之去年的5号病和流行性腹泻导致生猪供应紧张，使得6月份我国食品价格大幅上涨带动CPI创出新高。不过，我们认为目前物价上涨的动力在逐渐减弱。一方面，6月份PPI环比增速为0，生产资料出厂价格环比下降0.1%，说明未来上游原材料推动消费物价上涨的动力明显减弱。另一方面，目前猪粮比已经达到8.5的历史高位，未来随着生猪存栏的逐步上升以及相关部门稳定猪肉价格调控政策的实施，猪肉价格有望逐步回落。预计6月份可能是本轮通胀的阶段性高点，未来1-2个月通胀将继续维持在5.5%以上的高位运行，而后随着翘尾因素影响的减弱而逐步回落。

        从资金数据来看，6月份，M2同比增长15.9%，增速比上月末高0.8个百分点，比上年末低3.8个百分点；M1同比增长13.1%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年末低8.1个百分点；M0同比增长14.4%。6月份M2的增速加快主要是由于存款增速的加快，对银行的季末考核促使银行将表外业务转回表内，导致存款的快速增加。6月份新增信贷6339亿元，同比多增207亿元。但目前新增信贷仍处于历史低位，银行对非银行部门的资金支持仍然偏紧。另外，由于6月份通胀在创新高，因此大银行货币政策仍将继续维持偏紧，若6月份新增汇入外部占款超出预期，大银行可能再次上调存款准备金率以对冲市场的流动性。

        货币供应量和新增信贷增速的企稳将会在一定程度上缓解市场资金面紧张的状况，从而对钢材市场形成利好。但若下半年通胀持续高企，则大银行可能会进一步出台紧缩政策，这会对钢材市场形成打压。

        三、从固定资产投入资金和房地产数据来看

        今年上半年我国城镇固定资产投入资金12467亿元，同比增长25.6%，增速较1-5月回落0.2个百分点。今年以来固定资产投入资金增速逐月加快的态势在6月份出现改变，但结构性过热的现象依然存在。从固定资产投入资金的地区分布上看，东部地区投入资金同比增长22.6%，中部地区增长31.0%，西部地区增长29.2%。中西部地区成为固定资产投入资金的主力军。今年上半年全国房地产开发投入资金26250亿元，同比增长32.9%，这意味着在信贷紧缩的前提下，二季度房地产投入资金逆势走高，达到17404亿元。预计下半年房地产调控政策仍将继续，商品房投入资金增速可能会出现非常大幅度的放缓，但保障房建设的提速将会对冲部分商品房投入资金增速下滑带来的影响，因此总体房地产投入资金不会有很大降幅。

        三季度后期保障性住房的集中开工将会进一步拉动建材需求，三季度后期建材价格的上涨依然可期。另外还有一点值得注意的是，7月9日，国家召开了较高规格的水利工作会议，此前中点一号文件中提出的相关部门10%的土地出让收益用于农田水利建设的安排以及到2020年水利建设总投入资金将达到4万亿元的目标有望加速落实。因此，从中长期来看，大规模水利设施建设的展开，也会对钢材需求起到拉动作用。

        总之，未来数月，保障房的开工将会给钢铁的需求带来边际上的增量，进而推动钢价上涨，这也将使长材表现强于板板的态势得以持续，而长材的需求也会带动板材走强。我们对于未来数月的市场走势的看法是，国内钢材价格在经过数十天的调整之后，将于8月初开始呈现逐步上升的态势，但上升幅度有限。

（来源：我的钢铁）